财联社(shè)记(jì)者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语méi)有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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