公募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷(qí)他券商、基(jī)金公司(sī)也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大(dà)不(bù)同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需(xū)实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资(zī)金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通(tōng)过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结(jié)算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广大(dà)投资(zī)人(rén)提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交易(yì)工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基(jī)金(jīn)总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相比托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下(xià)资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时(shí)间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限(xiàn)制的痛(tòng)点。日(rì)常投资(zī)运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善(shàn)业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负(fù)责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式(shì)与托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于(yú)投资组合交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实(shí)现基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并不(bù)大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件(冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)的模(mó)式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全(quán)额留存在托(tuō)管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)相关(guān)流程(chéng)和(hé)业务(wù)系(xì)统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个(gè)环节需要进(jìn)行(xíng)升(shēng)级(jí)改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式(shì)走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前(qián)公(gōng)募基(jī)金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进(jìn)入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式(shì)的(de)创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的(de)合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)模式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因(yīn)素，也从(cóng)“投(tóu)入成本(běn)较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的(de)中长期(qī)利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变(biàn)化(huà)。

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